На первый взгляд, BTC, WBTC и tBTC имеют одну цель — обеспечить доступ к биткоину. Но это не один и тот же продукт, и отношение к ним как к взаимозаменяемым активам может привести к неверным решениям. Нативный BTC — это оригинальный актив в сети Bitcoin. WBTC — это «обернутая» версия, созданная для того, чтобы привнести ликвидность биткоина в экосистемы смарт-контрактов через кастодиальную модель. tBTC пытается решить аналогичную проблему, но с помощью более децентрализованной конструкции моста, основанной на пороговой криптографии (threshold cryptography), а не на едином централизованном кастодиане.
Это различие имеет значение, поскольку главный вопрос заключается не только в том, «Какой из них отслеживает биткоин?». Все три актива предназначены для точного отслеживания цены биткоина. Более важный вопрос звучит так: на какой компромисс вы идете, чтобы получить этот доступ? В случае с BTC главная ценность заключается в нативном владении и расчетах в самой сети Bitcoin. Привлекательность WBTC заключается в глубокой ликвидности DeFi и удобстве, но вы соглашаетесь на более централизованную структуру хранения и выпуска (минтинга). В случае с tBTC цель состоит в не требующем разрешений (permissionless) доступе к биткоину в DeFi, но вы берете на себя риски смарт-контрактов и архитектуры моста в обмен на меньшую зависимость от единого посредника.
BTC: оригинальный актив
Нативный биткоин является эталоном. Bitcoin.org описывает блокчейн Bitcoin как общую публичную книгу учета (ledger), в которой записываются подтвержденные транзакции, в то время как приватные ключи дают пользователям возможность подписывать и контролировать переводы. Майнинг, в свою очередь, — это то, что подтверждает транзакции и помогает различным компьютерам согласовывать состояние сети. Проще говоря, BTC — это подлинный актив: расчеты по нему происходят в сети Bitcoin, и если вы правильно храните его самостоятельно, вам не нужно разрешение от эмитента, кастодиана или оператора моста, чтобы владеть им или перемещать его.
Это делает BTC самым чистым вариантом для людей, которые больше всего заботятся о суверенитете, устойчивости к цензуре и минимизации дополнительных уровней доверия. Компромисс заключается в том, что нативный биткоин не может быть естественным образом использован внутри DeFi в стиле Ethereum. Вы не можете напрямую подключить BTC к большинству систем кредитования, AMM или систем залогового обеспечения на Ethereum без какого-либо «обертывания» (wrapper) или моста. Таким образом, BTC наиболее силен в качестве денег базового уровня и для долгосрочного самостоятельного хранения, но слабее, когда целью является активное использование в экосистемах смарт-контрактов.
WBTC: ликвидная, широко используемая «обернутая» версия
WBTC существует для того, чтобы сделать биткоин пригодным для использования в DeFi и в сетях смарт-контрактов. Официальный сайт WBTC гласит, что только прошедшие проверку личности учреждения, одобренные через управление ДАО (DAO), могут выпускать (минтить) и сжигать WBTC. В его whitepaper объясняется, что мерчанты управляют потоками выпуска и сжигания, кастодианы хранят базовые BTC, а управление осуществляется через структуру ДАО с мультиподписью, которая может добавлять или удалять участников. Другими словами, WBTC — это не «биткоин, волшебным образом оказавшийся на Ethereum». Это токенизированное право требования на хранящиеся у кастодиана BTC, управляемое через ролевую сеть мерчантов, кастодианов и управление ДАО.
У этой модели есть явные преимущества. WBTC, безусловно, является более крупной и ликвидной из двух «обернутых» альтернатив в этом сравнении. В настоящее время CoinGecko показывает, что рыночная капитализация WBTC составляет примерно 8,84 миллиарда долларов, а в обращении находится около 120 000 токенов, что делает его доминирующим активом с привязкой к биткоину в DeFi по размеру. Этот масштаб отчасти объясняет, почему WBTC так широко интегрирован на биржах, кредитных платформах, в кошельках и пулах ликвидности.
Но за это удобство приходится платить весьма очевидную цену: необходимо доверие к контрагенту. Если вы держите WBTC, вы не держите нативный BTC в сети Bitcoin. Вы полагаетесь на кастодиальную и управленческую структуру, чтобы сохранить надежность привязки (peg) и функционирование погашения (redemptions). Для многих пользователей, особенно институциональных инвесторов и DeFi-трейдеров, это приемлемый компромисс. Для бескомпромиссных биткоинеров это главная причина, по которой WBTC хоть и полезен, но не эквивалентен владению самим BTC.
tBTC: Биткоин в DeFi с более децентрализованным дизайном
tBTC построен на основе другой философии. В официальной документации Threshold говорится, что существующие мосты между Bitcoin и DeFi часто требуют от пользователей отправить биткоин посреднику и получить взамен долговой токен (IOU). tBTC позиционирует себя как альтернативу этой модели, используя случайно выбранных операторов в сети Threshold Network и пороговую криптографию, где для того, чтобы операторы могли совершать действия с депонированными биткоинами, требуется пороговое большинство. В документации также указано, что выбор операторов меняется (ротируется) раз в две недели для снижения риска сговора.
Это делает tBTC привлекательным для пользователей, которые хотят иметь доступ к биткоину в DeFi, не полагаясь на единого централизованного кастодиана. Идея проста: перенести биткоин в ончейн-экосистемы, сохранив при этом больше открытого, не требующего разрешений духа биткоина. Сайт Threshold описывает tBTC v2 как мост, который может круглосуточно перемещать биткоин в другие сети, а в руководстве по выпуску подчеркивается, что исходным активом является BTC, находящийся на самостоятельном хранении, и пользователей предупреждают о необходимости сохранять данные для восстановления на случай возникновения технических проблем.
Тем не менее, децентрализация не означает нулевой риск. Она означает другой профиль риска. Вместо того чтобы зависеть главным образом от кастодиана, tBTC зависит от более сложной сети и системы контрактов. Это может снизить один тип предположений о доверии, но в то же время увеличить подверженность рискам смарт-контрактов, логике моста и сложности архитектуры протокола. Сам сайт Threshold обращает внимание на документацию по модели безопасности и отчеты об инцидентах, что является здоровым признаком прозрачности, но также и напоминанием о том, что эти системы технически сложны.
Самое большое практическое отличие: какой тип риска вы принимаете
Для большинства людей самый понятный способ подойти к этому сравнению — задаться вопросом, где именно находится доверие.
- В случае с BTC доверие сконцентрировано в протоколе Bitcoin и ваших собственных методах хранения. Если вы хорошо справляетесь с самостоятельным хранением, поверх этого не накладывается никакого риска эмитента.
- В случае с WBTC доверие смещается в сторону модели кастодиального хранения и управления. Это облегчает его использование в DeFi, но привязка в конечном итоге зависит от реальных учреждений и процессов.
- В случае с tBTC доверие смещается в сторону децентрализованных операторов, пороговой криптографии и архитектуры протокола. Это больше соответствует идеалам отсутствия разрешений (permissionless), чем классическая кастодиальная модель, но на сегодняшний день это также более сложный и, как правило, менее ликвидный актив, чем WBTC. CoinGecko показывает, что рыночная капитализация tBTC составляет около 416 миллионов долларов, а объем предложения в обращении — около 5600 токенов, что намного меньше, чем у WBTC.
Ликвидность и принятие: WBTC по-прежнему лидирует
Если вашим главным приоритетом является глубокая ликвидность и широкая интеграция, WBTC по-прежнему остается самым простым ответом. Его большая рыночная капитализация, более высокая торговая активность и более широкая поддержка биржами делают его более практичным для многих трейдеров и пользователей DeFi. CoinGecko перечисляет крупные централизованные биржи для WBTC и показывает гораздо больший ежедневный объем торгов, чем у tBTC. В отличие от этого, согласно CoinGecko, tBTC торгуется в основном на децентрализованных биржах со значительно меньшим ежедневным объемом.
Это не делает tBTC хуже во всех случаях. Это просто означает, что WBTC в настоящее время выигрывает за счет сетевых эффектов. Преимущество tBTC носит философский и архитектурный характер: он предлагает путь для пользователей, которые хотят иметь более децентрализованный биткоин-мост и готовы мириться с меньшей ликвидностью и более узкоспециализированной базой пользователей.
Так что же выбрать?
- Выбирайте BTC, если ваша главная цель — долгосрочное владение, самостоятельное хранение и прямой доступ к биткоину без риска «обертки» или моста.
- Выбирайте WBTC, если ваша главная цель — удобство, совместимость с DeFi и доступ к самой глубокой ликвидности «обернутого» биткоина, и вас устраивает более централизованная структура хранения и управления.
- Выбирайте tBTC, если ваша главная цель — использование биткоина в DeFi при одновременном снижении зависимости от централизованного кастодиана, и вас устраивает сложность протокола и более низкая ликвидность по сравнению с WBTC.
Итоговый вывод
Самое простое резюме звучит так: BTC — это нативный биткоин, WBTC — самая ликвидная кастодиальная «обертка», а tBTC — более децентрализованная альтернатива в стиле моста. Все три актива могут дать вам доступ к цене биткоина, но они не предоставляют вам одинакового типа владения, одинаковых сценариев сбоев или одинакового пользовательского опыта. Вот почему правильный выбор зависит не столько от цены, сколько от того, что вам действительно нужно: суверенитет, удобство или децентрализация внутри DeFi.